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周邊市場(chǎng)

????國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金供給不成問(wèn)題，而投資者對(duì)新股缺乏興趣也讓融資壓力變小，但股市仍需提供一個(gè)良好的環(huán)境才可以吸引大量資金進(jìn)入。我們先看周邊市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)過(guò)2011年的沖擊，投資者已經(jīng)從對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐慌中逐漸冷靜下來(lái)，對(duì)一些對(duì)歐元崩潰甚至歐盟解體的言論也不再緊張。同時(shí)歐盟推出的以貨幣寬松政策為主的經(jīng)濟(jì)刺激措施也逐漸開(kāi)始發(fā)生作用，雖然也存在歐元區(qū)股市崩盤(pán)的危險(xiǎn)，但概率不大。事實(shí)上，即使在2011年歐洲很多國(guó)家出現(xiàn)了大規(guī)模騷亂，中國(guó)的A股也只跑贏了希臘和意大利。遭受?chē)?yán)重天災(zāi)人禍的日本股市居然也跑贏了中國(guó)股市。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在2011年底已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)持低利率政策，由于世界大范圍的動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)又成了資金的避難所，美國(guó)股市的持續(xù)堅(jiān)挺從另一個(gè)方面顯示了資金對(duì)美國(guó)的信心。2012年是世界很多經(jīng)濟(jì)大國(guó)的大選年，依據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，股市一般在大選年表現(xiàn)都不錯(cuò)。因此，我們推斷2012年周邊市場(chǎng)比2011年更差的可能性不大，對(duì)A股造成比去年更嚴(yán)重的負(fù)面影響的概率也比較小。

投資者信心

????至于股市的內(nèi)部環(huán)境，主要是股市能否給投資者足夠的信心，直接表現(xiàn)就是股市能否持續(xù)上漲，能否讓投資者感到賺錢(qián)效應(yīng)。由于2012年股市前兩個(gè)月的上漲，投資者信心已經(jīng)得到部分恢復(fù)。來(lái)自中登公司截止2012年2月24日的周報(bào)顯示，兩市股票、基金開(kāi)戶(hù)數(shù)均再創(chuàng)階段新高，其中股票周開(kāi)戶(hù)數(shù)刷新了19周來(lái)的新高紀(jì)錄，交易賬戶(hù)數(shù)創(chuàng)出了去年8月中旬以來(lái)26周的新高。雖然投資者的熱情還不能跟2007年相比，但畢竟恢復(fù)的勢(shì)頭還不錯(cuò)。有良好的投資環(huán)境，就會(huì)有大量的資金進(jìn)入，股市就會(huì)上漲。但由于利空利多的基本面因素都很多，2012年的股市上漲不會(huì)是一帆風(fēng)順的，會(huì)走得非常復(fù)雜，各個(gè)板塊的走勢(shì)也會(huì)分化。

????由于中國(guó)股市的特點(diǎn)，我們不能忽視政策面影響。對(duì)不同類(lèi)別的股票來(lái)說(shuō)，證券市場(chǎng)的國(guó)際化、市場(chǎng)化改革可能會(huì)帶來(lái)不同的影響。中國(guó)股市和國(guó)際主要的股市的結(jié)構(gòu)和估值有較大的差異，這些差異除了來(lái)自市場(chǎng)發(fā)展階段不同外，更多的來(lái)自于股市制度的不同。國(guó)際板、新三板、退市制度、新股發(fā)行制度改革會(huì)帶來(lái)很大的不確定性。

????從2011年下半年以來(lái)，大市值的藍(lán)籌股的表現(xiàn)比較好，小市值的中小板股票卻給信奉盤(pán)小好炒的股民帶來(lái)了慘痛的損失。中小板上市公司的資金緊張，經(jīng)營(yíng)困難固然是一大原因，但同時(shí)也因?yàn)榇笫兄倒善惫乐狄呀?jīng)逐步開(kāi)始和國(guó)際接軌，下跌的空間不大。而小市值股票估值即使跟納斯達(dá)克這樣高估值的市場(chǎng)相比，還是有相當(dāng)?shù)乃?，未?lái)很可能會(huì)逐步與國(guó)際平均水平拉平。如果新股發(fā)現(xiàn)審核制度廢止，再加上退市制度的推行，小市值股票的殼資源價(jià)值也會(huì)下降。目前ST類(lèi)股票的炒作一方面是市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)所致，另一方面也有最后瘋狂的意味?？缇矱TF的推出，會(huì)導(dǎo)致跨境套利交易的增加，從而加快內(nèi)地股市與國(guó)際市場(chǎng)估值接軌的速度。因此，我們可以推測(cè)今年股市大盤(pán)暴跌的可能較小，而很多小市值股票的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大，很可能會(huì)再度出現(xiàn)股民“賺”了指數(shù)但不賺錢(qián)的情況。

????小市值的股票歷史上的平均估值是30倍-40倍，雖然有些股票的高估值來(lái)自高成長(zhǎng)性，但也有很多股票是因?yàn)橹贫热毕菰斐傻墓乐堤摳?。如?012年中國(guó)大陸股市制度加快市場(chǎng)化、國(guó)際化進(jìn)程，這類(lèi)股票還有很大的下跌空間。對(duì)于小市值股票來(lái)說(shuō)，過(guò)去這歷史估值在30-40倍，但未來(lái)可能向20倍左右靠近。如果投資者非?？春糜行┬袠I(yè)的前景，也可能會(huì)達(dá)到30倍以上的估值水平。隨著市場(chǎng)信心的恢復(fù)，投資者很可能會(huì)沖向這些便宜貨，所以我們預(yù)測(cè)在大盤(pán)上漲的最后階段，小盤(pán)股會(huì)有補(bǔ)漲。

????雖然小市值股票整體前景一般，但個(gè)股卻也許會(huì)有很好的機(jī)會(huì)。通過(guò)實(shí)地考察，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)4年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗(yàn)，中小企業(yè)中雖然大批倒閉、停產(chǎn)，但也有不少仍然能夠保持經(jīng)營(yíng)狀況良好。非但如此，這些從風(fēng)暴中幸存的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了大規(guī)模擴(kuò)張。雖然是中小企業(yè)，但由于質(zhì)地良好，盈利模式清晰，銀行也樂(lè)意支持它們，地方政府更把它們看做解決就業(yè)的希望和可靠的稅源加以扶持。因此，我們認(rèn)為隨著貨幣政策放松，2012年經(jīng)營(yíng)良好的中小企業(yè)會(huì)掀起一波擴(kuò)張潮。由于中小企業(yè)缺乏品牌效應(yīng)，這種擴(kuò)張以企業(yè)本身進(jìn)行投資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，搶占市場(chǎng)為主，而并購(gòu)會(huì)比較少，通常發(fā)生在規(guī)模較大的公司，特別是細(xì)分行業(yè)的前三名，以對(duì)質(zhì)地優(yōu)良的同業(yè)或者上下游小公司的收購(gòu)為主。我們認(rèn)為，近年財(cái)務(wù)狀況良好，銷(xiāo)售額增加迅速的中小企業(yè)也許可以給投資者帶來(lái)驚喜。